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【联讯建筑建材周观点】装配式建筑迎政策利好

2019-04-15      点击:

上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。 评论: 上周市场回顾 3.25–3.29,本周沪深300指数上涨1.00%,建筑装饰指数下跌2.50%,跑输沪深300指数3.50个百分点;建筑材料指数下跌0.62%,跑输沪深300指数1.62个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下:基建(-2.20%)、房建(-2.48%)、建筑设计(-3.78%)、钢结构(1.61%)、园林(-3.32%)、专业工程(-3.06%)、装饰(-1.29%)、国际工程(-2.76%)。建筑材料板各个细分领域表现如下,其中:水泥(1.27%)、玻璃(-1.84%)、管材(1.85%)、耐材(-0.77%)、其他建材(-2.62%) 建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股:农尚环境(14.87%)、东易日盛(10.75%)、普邦股份(10.71%);过去一周跌幅前3位个股:北新路桥(-15.08%)、中设股份(-13.86%)、美丽生态(维权)(-11.20%)。过去一周建材涨幅居前3位的个股:蒙娜丽莎(12.11%)、兔宝宝(10.26%)、伟星新材(8.26%);过去一周跌幅前3位个股:ST*正源(-14.64%)、三圣股份(-11.91%)、海南瑞泽(-10.69%)。 ? 行业重大新闻 1、装配式建筑迎政策利好。住建部市场监管司在2019年工作要点中明确提出开展钢结构装配式住宅建设试点。选择部分地区开展试点,明确试点工作目标、任务和保障措施,稳步推进试点工作。推动试点项目落地,在试点地区保障性住房、装配式住宅建设和农村危房改造、易地扶贫搬迁中,明确一定比例的工程项目采用钢结构装配式建造方式,跟踪试点项目推进情况,完善相关配套政策,推动建立成熟的钢结构装配式住宅建设体系。 点评:政策有望推动钢结构建筑在住宅中的应用比例提升,钢结构企业受益明确。2020年是装配式建筑中考之年,按照此前要求,装配式建筑比例要达到15%,未来两年将是装配式建筑大力发展之年。 2 、3 月建筑业PMI指数61.7,环比提升2.5,同比提升1。其中新订单指数57.9,环比大幅提升5.9,同比也提升5.9; 点评: 建筑业PMI指数维持在景气线以上,且环比同比均提升,显示行业目前景气度较高,新订单指数显著走高,显示需求端恢复较好,我们判断主要还是基建端地方债提前发行带来新项目放量,而地产融资环境改善也预示地产端需求较好; 3、国务院召开加强安全生产工作视频会议,将在近期展开一场从上至下的新一轮安全生产巡查。响水化工厂的一声巨响,带走了78条鲜活的生命,另有566人因此受伤。硝烟虽散,但爆炸带来的余震显然还在,3月27日,国务院安全生产委员会办公室、应急管理部召开进一步加强安全生产工作视频会议,通报响水爆炸案的同时,更要求各地区、各部门和单位深刻吸取此次事故的教训,进一步加强安全生产工作,坚决遏制重特大事故的发生。 点评:会议提出将组织专业力量全面排查风险,严查“差、乱、小”企业,该停产的坚决停产、该关闭的坚决关闭、该淘汰的坚决淘汰;未来还将加强矿山等领域的安全治理,对非煤矿山等相关领域开展针对性安全隐患排查整治,严防事故发生。响水事件可能改变市场对整个周期股的预期。 4 、我们近期外发亚厦股份深度报告《 携全工业化装配式内装开启超车之旅》主要逻辑如下: A、我们看好装配式内装万亿蓝海市场开启。在装配式建筑比例提升、全装修房渗透率提升、租赁住房兴起、存量市场开启、消费者环保意识提升的背景下,装配式内装需求端迎来爆发,而供给端目前具备工程交付能力的企业屈指可数。 B、亚厦股份三维度搭建了二级市场独家拥有的全工业化内装体系。公司经过高投和长时间研发,形成了目前二级市场上独家拥有的全工业化内装体系:1、底层数据的信息化和设计模块化;2、生产的智能化;3、现场施工装配化。 C、围绕材料、工法和行业标准构建的三级竞争壁垒。公司目前已经构建形成针对成本和环保的新材料,针对施工工法的完整的专利体系以及针对规范工业化内装的设计、施工和验收的行业标准的制定三级壁垒,确保自身竞争力。 D、预计 19 年工业化业务贡献收入 10 亿,20 年保守估计贡献收入 25 亿,预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.28、0.38 和 0.59 元,对应的 PE 分别为 21\/15\/10x。综合传统业务和新业务,按照分部估值法,第一阶段给予 102-107 亿的目标估值区间,对应股价为 7.61——7.99 元,给予“买入”投资评级。 建材周观点——关注水泥预期差 本周水泥价格涨跌互现,华东、西北PO42.5水泥平均价周涨幅分别为0.6、5.2元\/吨,华北、西南、中南地区P042.5水泥平均价周跌幅为0.6、0.3和8.3元\/吨,东北地区平稳。 上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1516元\/吨,环比下跌5.15元,纯碱价格为1900元\/吨,环比上涨32元; 关注水泥预期差,我们认为水泥今年可能在量方面有惊喜,由于基建投资的回升及地产投资向施工和竣工端传导,我们判断水泥今年需求端好于去年,体现在量上,可能是全口径增速回正(18年-6%),而同口径数据增长在6%以上(18年3%),在需求回稳的前提下,价格依然有望保持在高位。 响水事件可能扭转市场对整个周期股的预期,落后产能的淘汰未来将持续,行业向龙头企业集中的趋势将更明确,重点推荐水泥龙头海螺水泥华新水泥,关注弹性品种冀东水泥和天山水泥。 长期来看,建材行业向龙头集中的趋势没有变化,而短期来看,龙头企业估值依然位于历史低位,继续重点推荐东方雨虹北新建材。 建筑周观点——年度首个重磅推荐:亚厦股份,其余关注装配式建筑之钢结构 我们在 2019 年度策略中分析过,从历史表现来看,地产链上二级市场相对收益最 好的是装饰板块,2019 年或是装饰反攻之年; 从政策环境看,房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善,地产公司的融资环境也在好转,板块估值压制因素边际改善; 从行业层面看,17 年天量土地成交将陆续进入装修周期,房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导,行业需求景气向好,而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间; 从公司层面看,头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕,而股价经过 3 年下跌,估值已经进入价值区间,目前是布局好时机。 建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。 房建链条的另一个机会在钢结构,政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升,建议重点关注低估值的鸿路钢构等; 基建板块的三个细分领域中,估值最低的是基建央企,成长性最好的是园林和设计,考虑 4 月一带一路峰会召开,中字头央企或迎来主题机会;民营企业融资环境改善利好园林企业,重点关注东方园林铁汉生态岭南股份;设计企业估值依然在吸引力区间,增速快于央企,考虑其行业整合空间大,上市融资后有扩张空间,成长性较好,建议重点关注苏交科中设集团等; 风险提示 环保政策变化;产品价格大幅下跌; 基建投资增速持续下滑;PPP推进不及预期